明年债市缺乏系统性做多趋势或持续降温 [复制链接]

明年债市缺乏系统性做多趋势 或持续"降温"

2012年的债券市场总体上差强人意，利率债和信用债走势出现分化。展望2013年，综合基本面、*策面和资金面的情况，市场或仍可捕捉波段性机会，但系统性做多趋势缺乏，债市或持续“降温”。

2012年，尽管对经济悲观的预期笼罩着市场，但债券市场走势出现明显分化。理应受益于低迷经济的利率债表现平淡，而信用债特别是低评级信用债的牛市却贯穿全年。

展望2013年，宏观经济有望继续复苏与回升，但回升力度可能并不强劲；通胀亦在温和上涨中，预计将持续到2013年中期。从经济基本面组合来看，双升的局面对于债券市场，尤其是利率债并非是好事，这可能决定了未来的利率债市场缺乏系统性做多趋势。而从资金面因素来看，货币市场流动性偏紧也将对债券走势形成限制。

基本面上，市场普遍预期明年宏观经济有望略好于今年，但难以出现超预期反弹。这对债券市场走势形成制约，但市场并不面临系统性风险。2013年下半年通货膨胀问题可能成为债券市场关注的焦点，申银万国分析师屈庆预计，从三季度开始，猪肉价格将步入大年周期，将导致CPI中的食品要素价格出现超越季节性的变化，引发通胀预期抬头。

*策面上，2012年，在“稳中求进”的主基调下，“稳增长”摆在三大经济工作目标的首位，货币*策或因此采取“稳中偏松”的基调。进入2013年，从各重要会议透露的信息来看，稳健仍将是货币*策主基调。市场预计明年将降息1次，时点在二季度或三季度。

从资金面来看，2013年银行间市场流动性或仍呈现整体偏紧的格局。业内人士指出，明年银行间市场流动性存在风险，逆回购发行利率较难下行，银行间资金利率易上难下。

此外，明年外汇占款流入难以明显改善。明年美元仍有走强基础，预计明年贸易顺差和FDI流入量或将略小于今年。在明年外汇占款难有显著改善情况下，银行间资金的来源将主要依靠央行投放。据估计，明年银行间资金缺口尚有1万亿元左右。

具体到各个时段的市场表现，东方证券研究人士预计，春节后债市短债可能出现波段性行情。二季度在经济增速略有回落的情况下，信用债板块走势或出现分化，中低评级信用债可能出现较大幅度的调整。而利率债的波段机会则主要是取决于资金面。年内经济走势或呈V型，随着下半年通胀抬头，债市有一些回调的风险。